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YKK拉鏈【上海YKK拉鏈www.testnow.cn】近日，港上市的都市麗人發(fā)布公告稱，公司于12月10日以每股2.80港元的價格，回購了24.1萬股股份，共耗資67.52萬港元。

今年以來(截至12月10日)都市麗人累計進(jìn)行了20次回購，共回購了1033.3萬股股份，耗資2984.4萬港元。

然而，頻繁回購卻無法阻擋公司股價下跌。目前，都市麗人股價在2.8港元附近徘徊，這一數(shù)字與8個月前相比跌幅高達(dá)40%以上。

中國最大的胸罩企業(yè)究竟怎么了?

都市麗人亮眼業(yè)績背后的隱憂：毛利率下滑，現(xiàn)金流暴跌

都市麗人的主營業(yè)務(wù)是從事貼身衣物的設(shè)計、開發(fā)及銷售。2014年6月，YKK拉鏈公司在港交所上市;目前，都市麗人是中國最大的貼身衣物銷售企業(yè);其實(shí)，公司也是中國最大的胸罩企業(yè)(今年上半年，公司文胸收入占總營收的比重為54.9%

2018年上半年，都市麗人總營收為23.52億，同比上漲12.48%;凈利潤為1.75億，同比大漲20.87%今年上半年業(yè)績的上漲，扭轉(zhuǎn)了此前兩年公司繼續(xù)低迷的處境;2017年上半年時，都市麗人不只總營收出現(xiàn)下滑，而且其凈利潤與2015年同期相比，跌幅也曾高達(dá)46.3%下圖為財聯(lián)社根據(jù)財報繪制的都市麗人歷年上半年總營收與凈利潤走勢：

然而，都市麗人亮眼業(yè)績面前卻暗存隱憂。據(jù)財報，今年上半年，公司自營門店的銷售額同比下跌3.6%;都市麗人稱，銷售額下跌的主要原因是2017年公司主動調(diào)整銷售及分銷渠道，關(guān)閉了多家虧損的門店，使得今年上半年的自營店平均數(shù)目低于2017年同期所致。

不過，這一說法與公司財報公布的自營門店數(shù)量卻自相矛盾。2017年上半年，都市麗人的自營門店數(shù)量為1295家，今年上半年，這一數(shù)字為1332家。今年的自營門店數(shù)量明顯高于去年同期。

此外，公司毛利率也在繼續(xù)下滑。2018年上半年，公司毛利率為43.7%與上年同期相比，下滑了1.4個百分點(diǎn);與2016年相比，下跌近4個百分點(diǎn)。事實(shí)上，都市麗人的業(yè)績隱憂，還可從其經(jīng)營性現(xiàn)金流看出端倪，今年上半年，公司經(jīng)營活動發(fā)生的現(xiàn)金流量凈額僅為1500萬，與上年同期相比，暴漲84.22%

消費(fèi)意愿低迷：安莉芳文胸賣不動

其實(shí)，不只是都市麗人，港上市的另一家文胸企業(yè)—安莉芳，其業(yè)績也是疲態(tài)盡顯。此前，安莉芳公布的最新銷售數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，公司整體銷售額與上年同期相比，跌幅約10%

公司還在公告中稱，2018年1月—9月，經(jīng)營超越21個月的門店中，同店銷售額呈現(xiàn)了單位數(shù)下跌。

國內(nèi)消費(fèi)意愿低迷，安莉芳業(yè)績下滑的重要原因。安莉芳在公告中稱，YKK拉鏈中國內(nèi)地、香港及澳門整體零售氣氛繼續(xù)疲軟及人民幣升值，公司業(yè)績下滑的主要原因。事實(shí)上，都市麗人在解釋公司毛利率走低時也稱，競爭激烈及公司加大力度促銷是其毛利率下滑的重要因素。

業(yè)績低迷的背景下，安莉芳開始不時關(guān)閉門店。截至今年9月底，公司零售點(diǎn)數(shù)目與2017年底相比，凈減少了112個;安莉芳稱，公司將于2018年繼續(xù)清理低效益的門店，以提升公司的整體營運(yùn)效益。

消費(fèi)降級顯現(xiàn)?社會商品零售總額增速繼續(xù)走低

其實(shí)，文胸企業(yè)的困境，確實(shí)在一定水平上折射出國內(nèi)消費(fèi)意愿的低迷。申萬宏源在研報中稱，今年11月綜合調(diào)研指數(shù)繼續(xù)下行，消費(fèi)依舊低迷;年底汽車旺季不旺，上海YKK拉鏈經(jīng)銷商仍努力沖刺，行業(yè)銷量和利潤預(yù)期均偏悲觀，家電銷量僅依靠節(jié)慶大型促銷支持，家裝需求不及預(yù)期，未來行業(yè)預(yù)期趨謹(jǐn)慎。

社會消費(fèi)品零售額增速的繼續(xù)走低，也從側(cè)面證實(shí)了當(dāng)下消費(fèi)低迷的局面。據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，今年前10個月，中國社會消費(fèi)品零售總額為309833.7億，同比增速為9.2%這一數(shù)字創(chuàng)下近十多年來的歷史新低。下圖為財聯(lián)社根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)繪制的社會消費(fèi)品零售總額累計同比增速逐月走勢：

與此形成鮮明對照的局部生產(chǎn)方便面、榨菜、二鍋頭等的企業(yè)，則出現(xiàn)了量價齊升的現(xiàn)象。今年11月初，涪陵榨菜發(fā)布公告稱，公司對7個80g單品—鮮脆菜絲、原味菜片等上調(diào)到岸價格，幅度約10%涪陵榨菜的這次提價真的因?yàn)槠焚|(zhì)提高了嗎?

低端消費(fèi)品的滯銷與整體消費(fèi)低迷，一定水平上折射出消費(fèi)降級的現(xiàn)象。民生銀行研究院在研報中稱，債務(wù)壓力與資產(chǎn)破滅引發(fā)消費(fèi)降級，最終拖累GDP增速再下臺階，2018年三季度已跌落到6.5%創(chuàng)2008年金融危機(jī)以來的季度新低。