"褲王”之路,能靠炒股嗎
YKK拉鏈【上海YKK拉鏈www.testnow.cn】有著“褲王”之稱的老牌男裝上市公司九牧王（601566.SH近日公布了2018年報和2019年一季報。
數(shù)據(jù)顯示，九牧王2018年實現(xiàn)營收27.33億元，同比增長6.55%實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤5.34億元，同比增長8%
盡管業(yè)績看上去不錯，但除去“賣股票”收入、政府補助等非經(jīng)常損益后，更能體現(xiàn)九牧王主營業(yè)務(wù)情況的扣非凈利潤為3.61億元，較去年同期下滑近18%
而今年一季報也出現(xiàn)了同樣的情況。歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長40.12%但扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比減少17.11%
而造成這一反差的公司投資收益，包括炒股收益和政府補貼。對九牧王而言，應(yīng)該炒股還是賣褲子？
褲王”之路
九牧王始創(chuàng)于1989年，從一家創(chuàng)立之初沒有廠房、沒有工人、沒有技術(shù)人員的三無”服裝制造廠，逐步發(fā)展到2004年3月正式成立九牧王公司。并于2011年5月30日，YKK拉鏈公司A股股票成功在上海證券交易所掛牌上市（股票代碼：601566公司跨入了新的發(fā)展平臺。
九牧王擁有自主品牌“JOE|ONE九牧王”商務(wù)休閑男裝品牌企業(yè)，公司核心產(chǎn)品九牧王男褲及茄克多年來深受消費者的喜愛和好評。
據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解到九牧王的主營業(yè)務(wù)是男褲、茄克、襯衫、T恤。從4月25日公布的2018年的年報來看，男褲和茄克是九牧王的主要收入來源，具體來講男褲的銷售收入為11.23億，占總營收的41%茄克的銷售收入為7.49億，占總營收的27%襯衫和T恤的收入各占營業(yè)收入的11%
當(dāng)然與之相對應(yīng)的男褲和茄克也是九牧王利潤貢獻的主力軍。男褲利潤占總利潤的43.78%茄克所創(chuàng)利潤為25.87%襯衫和T恤所創(chuàng)利潤分別為11.73%和11.20%
九牧王的男褲是其收入和利潤構(gòu)成的主力軍，茄克次之。所以有九牧王的核心業(yè)務(wù)的收入和利潤結(jié)構(gòu)也可以看出“褲王”名副其實。
接下來再看看九牧王的盈利能力。
數(shù)據(jù)顯示，九牧王2011年-2019年的毛利率均大于55%明顯大于30%說明公司營運能力強，盈利空間較大，競爭實力相對較大。這8年銷售凈利潤盡管從2013年到2014年凈利率發(fā)生回落，業(yè)績走過下坡路，凈利潤在2014年達到最低16.95%但自2014年觸底后逐漸恢復(fù)元氣，凈利潤逐年上升。
2018年凈利潤達19.27%且2019年一季度銷售凈利潤達33.89%說明九牧王從銷售收入中的獲利能力還是比較強的能夠堅持穩(wěn)定的毛利率和凈利率。但為什么會出現(xiàn)2019年一季度財報中九牧王演講期內(nèi)凈利潤同比增長40.12%扣非凈利潤同比反向縮水-17.11%情況呢？
炒股還是賣褲子？
據(jù)九牧王4月25日公布的2019年第一季度演講顯示，2019年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入8.01億元，同比增長7.20%歸屬于上市公司股東的凈利潤2.71億元，同比增長40.12%歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為1.53億元，同比減少17.11%
九牧王2018年業(yè)績也是如此，雖然實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤5.34億元，同比增長8%但扣非凈利潤為3.61億元，較去年同期下滑近18%
什么導(dǎo)致凈利潤和收入同比都增長，而扣非凈利潤同比反向縮水呢？
解釋這些數(shù)據(jù)變化的原因之前，先了解一下扣非凈利潤。由于能為公司帶來利潤的方法很多，比方：股權(quán)投資，財政補貼，債務(wù)重組等，跟公司的主營業(yè)務(wù)無關(guān)，不可繼續(xù)的影響公司利潤。
非經(jīng)常性損益就是指公司發(fā)生的與經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率，影響了真實、公允地反映公司正常盈利能力的各項收入、支出?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤，這是單純的反映企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的指標(biāo)，把資本溢價等因素剔除，只看經(jīng)營利潤的高低。這樣才干正確判斷經(jīng)營業(yè)績的好壞。
據(jù)GPLP犀牛財經(jīng)了解，九牧王歸上市公司股東扣非凈利潤和凈利潤變化不匹配的主要原因—演講期內(nèi)投資收益增加。九牧王投資收益較上年同期增加18,775.23萬元，增幅1270.02%主要是處置持有的財通證券股份所致；公允價值變化收益較上年同期減少5,678.89萬元，減幅203,544.44%主要是處置持有的財通證券股份，結(jié)轉(zhuǎn)公允價值變化收益至投資收益所致。
投資收益又來源于什么？投資收益一局部來自于政府補貼，還有一局部來自于其他綜合收益科目。
其他綜合收益是指企業(yè)根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則規(guī)定未在損益中確認的各項利得和損失扣除所得稅影響后的凈額。企業(yè)實務(wù)里，其他綜合收益一般是由不計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)即股票、債券等的賬面價值變化導(dǎo)致的可供出售的金融資產(chǎn)公允價值的變化，如果立即確認損益的話，就會導(dǎo)致利潤的虛增”或“虛減”但是沒有實際的現(xiàn)金流入或流出，只是資本市場上的價格動搖而已。YKK拉鏈一旦所屬“其他綜合收益”可供出售的金融資產(chǎn)如果進行處置賣出后，就會結(jié)轉(zhuǎn)到投資收益”賬面的浮動盈虧就會變成實際盈虧。
上文提到2019年一季度九牧王凈利潤與扣非凈利潤同比變化不匹配的主要因素是處置持有的財通證券股份所致投資收益的變化。而且投資收益變化占公司凈利潤得份額不低。
從另一個側(cè)面來講，九牧王在資本市場的股權(quán)投資金額也不在少數(shù)。
股權(quán)投資當(dāng)然是公司發(fā)明利潤的一種手段，但股市風(fēng)險不可預(yù)測，股權(quán)投資的盈利也充滿了不確定性，公司在進行股權(quán)投資的時候要控制資金比例，注重風(fēng)險管理。
炒股還是專注于主業(yè)？這對九牧王來說，一個值得思考的問題。
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