面對盈利大幅下滑，刷單和假貨，361度如何解決困局
YKK拉鏈【上海YKK拉鏈www.testnow.cn】這家中國知名的運(yùn)動(dòng)服裝品牌正面臨著多重危機(jī)，一方面市場占有率下降，盈利大幅下滑，另一方面，品牌塑造計(jì)劃剛啟動(dòng)，就被曝光刷單和假貨。
連續(xù)被兩家國際評級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)為“負(fù)面”知名運(yùn)動(dòng)服裝品牌361度(01361.HK日子顯然很不好過。收入增速放緩、盈利能力受限、現(xiàn)金流存在不確定性以及此前就被消費(fèi)者質(zhì)疑的假貨刷單等管控能力，都讓361度發(fā)展層層承壓。
回歸根源，361度如何解決困局?2019年是否能扭轉(zhuǎn)市場信心?至少目前來看，難度不小。361度日前發(fā)布盈利警告稱，截至2018年底的財(cái)年，YKK拉鏈公司預(yù)期的稅后純利與2017年相比將大幅下降。即便公司沒有給出具體凈利潤下降幅度，但市場早就對此予以確認(rèn)。
收入增長將放緩至0-4%增長
市場占有率大幅下降 1月31日，國際評級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)普報(bào)告指出，361度的銷售增長將放緩，加上與全球品牌的競爭激烈及中國運(yùn)動(dòng)服裝的外地品牌抬頭，預(yù)計(jì)市場占有率在未來12個(gè)月將會(huì)流失，確認(rèn)其‘BB臨時(shí)發(fā)行人信貸評級(jí)，但將評級(jí)展望由“穩(wěn)定”調(diào)整至“負(fù)面”標(biāo)普解釋，調(diào)低361度的評級(jí)展望，反映該公司的增長前景轉(zhuǎn)弱，市場占有率下降。由于中國市場競爭加劇，361增長前景會(huì)繼續(xù)受損，預(yù)測361度的債務(wù)對EBITDA E息稅前利潤與折舊和攤銷之和)比率或會(huì)由2017年的2.9倍升至2018-2019年的3倍，震動(dòng)降級(jí)門檻。361度在未來12個(gè)月的收入增長將放緩至0-4%弱于市場的7-9%增速，但估計(jì)2020年可見溫和復(fù)蘇。標(biāo)普預(yù)計(jì)。
361度公告解釋：1.中國大眾對非必需品(如集團(tuán)產(chǎn)品)消費(fèi)欲望相對激進(jìn)，令補(bǔ)充訂單減少;集團(tuán)年內(nèi)執(zhí)行物流管理優(yōu)化方案偏重新安排交付時(shí)間表;為了集團(tuán)的臨時(shí)發(fā)展，2018年下半年推出品牌重塑計(jì)劃以更好地滿足目標(biāo)消費(fèi)者不時(shí)變化的需求，使集團(tuán)2018年的訂單整體減少。2.2018年人民幣兌美元繼續(xù)升值，導(dǎo)致公司發(fā)生匯兌虧損。3.由于廣告及宣傳開支增加，集團(tuán)的電子商務(wù)業(yè)務(wù)于2018年錄得大幅虧損。
針對361度凈利潤具體下降幅度以及各項(xiàng)業(yè)務(wù)虧損等情況，投資者網(wǎng)》通過郵件向361度首席財(cái)務(wù)官、公司秘書蔡敏端求證，并聯(lián)系了公司投資者關(guān)系部。不過，截止3月7日，沒有收到相關(guān)回應(yīng)。僅一位代表361度的公關(guān)人士告訴《投資者網(wǎng)》由于近期是年報(bào)發(fā)布前的靜默期，不方便進(jìn)行回應(yīng)。
負(fù)面觀察名單或繼續(xù)下調(diào)評級(jí)
不好的消息接踵而來。另一家國際評級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)在2月27日宣布，已將361度‘BB臨時(shí)外幣發(fā)行人違約評級(jí)和高級(jí)無抵押評級(jí)列入評級(jí)負(fù)面觀察名單?；葑u(yù)同時(shí)將公司發(fā)行的票息率7.25%2021年到期的4億美元高級(jí)票據(jù)‘BB評級(jí)列入負(fù)面評級(jí)觀察名單。
惠譽(yù)稱，361度在盈利警告中披露2018年訂單量減少，遠(yuǎn)低于此前預(yù)期?；葑u(yù)此前曾預(yù)計(jì)，未來幾年內(nèi)增速將從較高的比較基數(shù)放緩至個(gè)位數(shù)區(qū)間。2018年下半年，中國的整體零售銷售環(huán)境有所放緩，但惠譽(yù)需要確定這一趨勢是否在該行業(yè)的其他同業(yè)公司中屬于普遍現(xiàn)象，或者361度的增長乏力是該公司市場份額縮小的表示。
惠譽(yù)表示，需要評估該公司于2018年下半年推出的品牌重塑計(jì)劃是否能夠有效地支持2019年及未來的營收增長。另外，無法根據(jù)盈利警告的財(cái)務(wù)和運(yùn)營詳情確定盈利下降的水平或?qū)ΜF(xiàn)金流的影響。待2019年3月361度公布業(yè)績后，惠譽(yù)將對其評級(jí)進(jìn)行審查。由于361度的盈利能力受限，將有觸發(fā)下調(diào)評級(jí)的可能。該公司2017年的EBITDA 利潤率下降，2018年廣告和宣傳 A&P費(fèi)用增幅可能逾越惠譽(yù)的預(yù)期。盈利警告中提及了2018年下半年推出的品牌重塑計(jì)劃以及電商業(yè)務(wù)專用廣告和宣傳費(fèi)用增加的影響。2018年上半年，廣告和宣傳費(fèi)用與銷售額的比率僅為9%相比之下，2015至2017年為10%-13%盡管惠譽(yù)預(yù)計(jì)該公司在此類投資中會(huì)有一定的靈活性，YKK拉鏈但仍需要確定增長和投資之間的平衡水平，以預(yù)測未來的盈利趨勢?；葑u(yù)指出。
惠譽(yù)還給出了361度的評級(jí)敏感性規(guī)范：1.EBITDA 利潤率繼續(xù)低于15%2017年為17%2.自由現(xiàn)金流繼續(xù)為負(fù)值。3.未能堅(jiān)持凈現(xiàn)金頭寸。4.運(yùn)營資金惡化，例如貿(mào)易應(yīng)收賬款(包括應(yīng)收票據(jù))天數(shù)惡化，或渠道庫存顯著增加。5.評級(jí)處于負(fù)面觀察狀態(tài)，采取正面評級(jí)行動(dòng)的可能性不大。截至2018年6月末，361度的未償債務(wù)總額為27億元人民幣，其中1.12億元人民幣為當(dāng)期借款。
重塑品牌計(jì)劃如何?虛假刷單與假貨嚴(yán)重
實(shí)際上，財(cái)務(wù)狀況不佳，只是361度呈現(xiàn)出的結(jié)果之一。對整個(gè)361度而言，目前面臨的最大困難是品牌轉(zhuǎn)型困難以及假貨等管理漏洞。從2018年下半年開始，361度開始推出了品牌重塑計(jì)劃。公司的說法是以更好滿足目標(biāo)消費(fèi)者不時(shí)變化的需求。一位終年關(guān)注服裝行業(yè)的分析師告訴《投資者網(wǎng)》361度要品牌重塑的主要原因是改變低價(jià)、低端印象，YKK隱形拉鏈要逐步向中高端靠攏。但從361度的店面布局上來看，大多位于三四線或以下城市，短期一兩年要改變，非常困難，要改變品牌定位，可能傷筋動(dòng)骨。
據(jù)悉，361度在國內(nèi)布局以三四線城市為主，超越65%以上的門店位于三線或以下城市，僅有8.9%位于一線鄉(xiāng)村。品牌調(diào)整需要時(shí)間，但361品牌美譽(yù)度已經(jīng)開始被市場看淡，尤其是361度在網(wǎng)絡(luò)上的虛假刷單和假貨問題。2018年雙十一時(shí)，眾多購買了361度產(chǎn)品的消費(fèi)者表示，自己下單后原告知缺貨，被指騙銷量，存在刷單行為等。據(jù)當(dāng)時(shí)361度宣布，天貓旗艦店單店銷售額突破了億元大關(guān)，但不管是運(yùn)動(dòng)戶外TOP10品牌排行榜，還是鞋靴行業(yè)TOP10品牌排行榜，都沒有361度的身影。市場占有率下滑，盈利能力不時(shí)下降，品牌影響力出現(xiàn)問題，361度將如何給出信心，值得關(guān)注。
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